资本项目管理 松绑 助力企业规避汇率风险
何江波 丁波
摘 要：在经济全球化和国家“走出去”的战略政策环境下，我国施工企业也积极开拓国际市场，承接了越来越多的国际承包工程建设项目。国际货币结算的汇率风险是国际工程项目管理的核心问题和重要风险之一。在目前国际金融危机大环境下，汇率变化对企业利润产生的影响已成为是国际总承包企业的重要关注环节。本文结合人民币和比索的贬值对阿根廷深空站项目成本造成的影响，探讨和总结国际经营企业在规避汇率风险中应该采取的防范措施和策略，为其他企业在同类地区执行项目时提供一定的借鉴意义。
关键词：国际项目；汇率风险；防范措施
中图分类号：F832.6 文献标识码：A 文章编号：1671-2064（2018）10-0136-03
1 项目汇率风险的类型
汇率风险是指由于汇率的变化波动使企业的经营活动产生损失或收益的不确定性。汇率的波动是汇率风险产生的根源。对于国际工程承包项目，汇率风险就是汇率变化波动对项目净利润的影响。通常，国际工程承包项目的结算一般选择某种外币和当地币的组合。而中国企业参与的国际工程往往面临两个层次的汇率风险，因为外币与人民币间汇率波动、当地币与外币间汇率波动均能对项目的净利润产生影响[1]。根据不同的标准，国际工程汇率风险分类如表1所示[2-4]。
2 汇率风险产生的主要环节
为了在项目管理流程中有效地实施汇率风险控制措施，需要梳理汇率风险产生的主要环节，以明确汇率风险的关键控制点。参考大量文献，羅列出国际工程项目各阶段汇率风险产生的主要环节如表2所示[5]。工程承包商需要认真做好以下主要环节的汇率风险控制，才能有效地应对人民币或当地币贬值的不利影响。
3 阿根廷深空站项目汇兑风险分析及防范措施
3.1 项目合同简介
阿根廷深空站项目是中阿两国政府为加强航天科技合作而建设的项目，由中国政府出资并有西安卫星测控中心（CLTC）负责实施。该项目采用施工总承包模式建设，鉴于中国港湾工程有限责任公司（以下简称中港公司）具有丰富的国际工程建设经验，CLTC选择中港公司为总承包商。受阿根廷劳务、金融、工会等方面政策影响，中港公司选择阿根廷当地施工企业ESUCO.S.A为分包商，合同工期395日历天。项目收款币种为人民币，支付币种为阿根廷比索。阿根廷是一个外汇管制严格的国家，公司总部通过购汇美元汇入阿根廷分公司账户，随后，在阿根廷结汇支付。
3.2 人民币汇率风险分析及防范对策
3.2.1 人民币汇率态势分析
在2005年7月份我国开始实施人民币浮动汇率制度以前，人民币汇率长期处于固定汇率稳定阶段。人民币兑美元汇率稳定在8.3：1，承包国际工程项目的汇率风险较小。之后3年时间，人民币汇率稳步升值到6.8左右（2008年7月），并一直保持到2010年6月。2010年7月～2014年1月，人民币汇率又逐渐升值到6.10左右，2014年1月～2016年12月，人民币汇率反而转向持续贬值到6.90左右。人民币中间价对美元汇率走势图1所示。
3.2.2 项目汇率损失分析
项目开工以来，人民币兑美元处于一直处于贬值状态，以及今后一段时间内人民币持续贬值，加大了项目汇率风险，造成项目的实际成本增加。首先，中港公司与业主签订的是人民币合同，合同签订日期是2014年7月24日。合同实际谈判期是2014年1月～2014年7月，人民币汇率稳定在6.20左右，2014年初合同谈判期及双方签订项目实施合作协议时的汇率为6.10，从2010年至2014年人民币汇率态势来看，在当时情况下，对项目收入人民币是有利的。然而，签订实施合作协议以后，人民币持续贬值，直到2016年12月，人民币汇率中间价已贬值到6.9左右。通过统计项目已收款和未收的部分尾款情况，项目汇率损失约400万美元。
3.2.3 人民币汇率风险防范对策
人民币的持续贬值或升值会增大国际项目汇率风险，人民币汇率的变化直接导致本项目严重的汇率损失。对于承包商来说，人民币汇率波动相属于不可控制的因素，只能通过采取一定防范对策来适当控制风险[6]。
（1）评估汇率风险承受能力，合理确定汇率风险管理目标。人民币汇率的持续变化既有可能引起项目损失也有可能引起项目收益。因此国际工程承包商需要认真评估自身对汇率风险的承受能力，并合理确定汇率风险管理目标，把风险损失值减小到可承受范围；不能因过度盲目的追求汇率收益而导致更大的损失。例如本项目开始时盲目认为人民币会持续升值会产生汇率收益而忽略了汇率转向变化带来的损失。（2）加强汇率走势研究。有效控制汇率风险的重要对策就是加强汇率走势的研究，结合世界主要货币的汇率走势来研究人民币汇率，确定人民币汇率变动的最大幅度，以保证获得预期的汇率收益。例如：该项目合同谈判和签订阶段，尽管在过去几年人民币持续升值，但无法表明在将来项目执行期间，人民币继续升值。理应加强人民币汇率走势的研究，确定汇率变动的最大幅度。如果对人民币汇率走势无法进行科学、准确的预测，为减少该项目人民币汇兑风险，可采取与业主签订美元合同、引入人民币调差机制或放大风险费系数等措施，以此确保项目收益。（3）注重合同谈判，降低汇率风险。合同谈判是每个项目的重要环节，也是降低汇率风险的关键环节。国际承包商应高度重视与业主的合同谈判。通过国别市场调研分析、认真研读招标文件、评估合同内的汇率风险，与业主商谈合理选择合同中的付款币种和结算币种。并在合同中加入保护性条款、锁定汇率等措施来降低或规避汇率风险。例如：在项目合同中应引入保护性条款，“当人民币相对美元贬值小于等于5%时，合同固定总价不变。当人民币相对美元贬值超过5%时，合同价格将按照超过5%的比例提高……”。这种条款可以在一定程度上降低人民币汇率变化的影响，确保项目收益。（4）选择投保方式规避风险[7-8]。在项目合同签订前，如无法预测汇率风险，可选择向保险公司投保外汇汇率风险的保险来规避风险。当汇率变化导致项目损失时可从保险公司获得一定的补偿。（5）尝试采取中间币种。总包合同与分包合同统一采取保值率较高的中间币种，可规避一定的汇率风险。
3.3 比索汇率风险分析及防范措施
3.3.1 比索汇率态势分析
在阿根提遭遇2002年的金融危机以前，阿根廷比索对美元汇率长期维持在1：1的水平。金融危机以后，一年之内持续贬值到1：3，2003年至2008年长期维持在1：3的水准。受2008年金融危机的影响，阿根廷经济衰退，自此以后比索快速贬值，2015年12月16日，美國联邦储备局宣布将联邦基金利率提高25个基点，2015年12月17日，阿根廷政府调整 外汇政策，比索由1：9.8贬值到1：13.8，跌幅达41%，之后的三个月内，比索继续贬值，至2016年3月16日，比索已贬值到1：15.8。在新政府在一定程度上取消外汇管制之后，从2016年3月16日至6月中旬，阿根廷比索持续升值。美元对阿根廷比索近五年汇率走势图2所示。
3.3.2 本项目合同规避风险措施
（1）比索贬值情况下的防范措施。2014年1月，在与当地分包商签订分包合同时，比索一直处于贬值态势，当时美元对比索汇率为1：5.6，结合当时国际金融环境和阿根廷国内金融实际情况预测，比索还将继续贬值。为在支付合同款时，避免因比索贬值而使中港公司利益受损，同时为保障分包商的利益，从而保证这一特殊项目的顺利实施，利用“美元保值”原则，双方协调在该分包合同中引入调价机制条款，工程款支付以1：5.6汇率为基准进行调差。
该项目调差机制及支付落实情况简单介绍如下：
由于本项目不涉及到预付款，因此，支付工程款等于实际完成清单工程款直接乘以调差系数。在调差公式中规定，材料上涨幅度等同于汇率上涨幅度；调差系数中材料（或汇率）涨幅和人工费涨幅各占50%的比重，也就是说，只要人工费涨幅低于汇率涨幅，原来签订的比索合同按照当期汇率转化为美元以后，总承包商是不会因比索贬值而发生利益受损。通过对近三年大宗材料价格上涨幅度、汇率变化和人工时薪上涨统计，材料价格上涨幅度小于汇率变化幅度，人工时薪上涨幅度也小于汇率变化幅度，前者确保了分包商的利益，后者确保了总承包商的利益，利用“美元保值”原则进行调差对双方都是有利的。
调差机制表明，材料上涨幅度和人工费上涨幅度是决定调差系数的两个重要因子。如果在合同签订前期，通过对两者波动幅度和汇率变化幅度进行调研和比较，上涨幅度较大者赋予较小比重，上涨幅度较小者赋予较大比重，这时的调差系数将小于平均权重时的调差系数，这将更能保障总承包商的利益。
另一方面，由于比索不断贬值，从分包商开取发票、申请资金到结汇支付一般情况下有一个月的时间差，如果汇率趋势不变，总承包商还会获得部分额外的汇兑盈余。
3.3.3 比索升值时的汇兑损失
从2016年3月中旬开始，由于外汇管制政策的放开后，汇率突变幅度过大，比索不断升值。从之后的几笔工程款结汇情况来看，由于存在从申请资金到结汇支付的时间差，也发生了汇兑损失。
4 结语
近年来，随着中国企业参与国际工程项目越来越多，合同金额大、合同期限长的特点愈发明显，而且人民币和境外货币的汇率变化往往具有不可预见性，导致国际承包商将面临更高的汇率风险。所以，国际工程承包商应充分重视如何规避与防范汇率风险的措施；加强对汇率走势的研究，系统地分析的汇率风险，科学评估风险承受能力，并高度重视合同谈判、支付币种的选择、资金管理、保护性条款的设置等关键环节和要素，以此来合理的规避和防范汇率风险，增强项目的盈利能力。
参考文献
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